2008年全球经历了有史以来波动最剧烈的能源市场行情，原油价格一度在年中飙高至145美元/桶之上，却又在短短四个月之内跌去100美元、徘徊在40美元上下。原油价格波动幅度达到前所未有的高度，更引发出一系列过去想象不到的现象及副作用。过去一年国际油价剧烈波动的原因究竟是什么？2009年油价又将走出怎样的行情？ 

　　“涨不见顶，深不见底”

　　国际油价在2008年7月11日上触每桶147.27美元的历史高点。正当分析人士认为即将突破150美元大关、200美元关卡指日可待时，油价突然开始急速下挫，8个交易日回落近16%。接着一系列负面消息打击了投资者对全球经济的信心，更引发了交易员对世界原油需求的下降强烈预期。油价至今已经累计下跌了75％。用“涨不见顶，深不见底”来形容再贴切不过。

　　其实，上一波油价巨幅波动的真正原因与基本供需的相关性并不算高。从2003年到2007年，全球经济发展处于最好的5年，中国、巴西与印度等新兴国家推动石油需求增速加快。从供给面看，在需求快速成长过程中，OPEC产油国（约占全球石油供给46%）之外——非OPEC产油国看不到显著的供给增加。供需之间的紧张给予了投机人士上下其手的机会，并透过一次次的挤压供给剩余来观察市场的反应，试探市场能够接受的底线。

　　因此，2008年油价飙升是历史上第一次由于需求增长过快所造成的，而美元的贬值和石油期货的避险功能则放大了油价上涨的幅度。从这个角度而言，可以说“成也资金、败也资金”——未来美元走势仍然是观察油价走势的一个重要指标。

　　“存储”过剩的石油？

　　不论是对于全球经济或是对于一般人日常生活消费，持续攀高的油价与原材料价格都是一大伤害。以原油走势为例，先前突破每加仑4美元的美国零售汽油价格，明显压抑终端需求，不仅令休旅车、小货卡销售量降低，还让车辆驾驶里程数出现下滑。美国交通安全局的数据显示，2008年8月美国境内总行驶里程较前一年下降5％，9月较前一年下降4.4％。人们开始怀疑如果上述下滑趋势不改变，新任美国总统奥巴马全力推动的州际高速公路更新计划实际效果恐怕很有限。此外，高油价也致使汽车销售出现前所未料的萎缩：2008年12月美国汽车销售总量同比下滑了36%，所有主要汽车制造商销量衰退幅度均超过30%——这是自从1973至1974年石油危机以来美国汽车市场销售最糟糕的表现。新车销售的萎靡，反过来又进一步拖累了对石油的总体需求。

　　前瞻2009年的石油供需，今年将是二次世界大战之后第一次美国、欧洲和日本同时进入衰退的一年。根据国际能源署去年11月的预测，OECD发达国家需求将持续第三年大幅下跌——其中欧洲每天下降20万桶，北美地区下降43万桶。与此同时，发展中国家的需求成长也将显著减慢。随着本币的大幅贬值和外需的恶化，新兴市场国家的经济面临的下滑风险很有可能超越预期，而当前对发展中国家的需求预测仍然过于乐观。

　　尽管对于经济前景以及油价与个人消费的关系存在分歧，但目前已有的共识是石油供需与油价呈现“非线性”关系——甚至被认为毫无弹性可言，即不论油价多贵，消费者仍必须使用；反之，如果没有需求，油价再低也无法有效刺激需求。

　　既然无法有效提振需求，“储存”便成为当前面对过剩供应的解决方案之一。

　　目前，石油公司与交易商正通过运输原油的超级油轮把至少5000万桶原油储存在海上。全球最大油轮公司Frontline表示，该公司运量为200万桶的超级油轮，已经有25艘被用作水上的储油库，分布于全球各地。将原油储存在油轮中的情形相当少见，因为其成本比储存的陆地上高很多。越来越多的海上油轮被用做“活动储油库”，清楚地说明石油需求下滑速度比减产的速度来得更快，这将为今年的油价带来沉重压力。

　　此外，2009年1月美国与中国也相继宣布增加战略石油储备。中国国家能源局证实正在推进二期石油储备基地建设，将可储存1.70亿桶原油；在今后几个月中可能向位于大连的第四个油储基地注油1900万桶。美国能源部则宣布今年增加石油储备2500万桶（主要集中于2至4月）。战略储备涉及国家能源安全与外汇资源配置，一般多选择在非用油高峰的春季与夏季。趁供给过剩时增加储备不但成本较低，还能降低对现货市场的影响并消化过剩供给。

　　谁是油价大起大落赢家？

　　行文至此，读者可能好奇谁能从上一轮油价暴涨暴跌中获益。事实上，油价空前波动的受益者可谓凤毛麟角。原油价格快速滑落,首先受到冲击的是上游开采业——其营收将大幅下降。比如，中国海洋石油公司部分油井从去年10月便开始出现营运亏损。下游石化加工业虽然受惠于原料成本降低，但需求减少也将迫使它们降低价格。汽车销售数字理应随油价滑落而上升，但此趋势至今仍未出现——所以，汽车业者仍然不能算做油价起伏的受益者。一般公认包括货轮、航空等交通运输业是油价大幅下滑的主要获益者，遗憾的是，包括中国航空、东方航空以及中国远洋等近来却相继披露因为涉入能源衍生性商品而遭遇到10亿人民币以上的亏损。

　　油价波动的真正获益者，当属包括Goldman Sachs在内的顶级投资银行。不论是其自营部门的交易，还是去年上半年向企业销售各式能源衍生性商品获得的巨额手续费，均赚得盆满钵满。各大投行能源交易部门工作人员在2008年圣诞节多拿到令人称羡的丰厚红利，代价就是其交易对手的大幅亏损。不过，随着零售汽油降价，包括你我在内的普通私人用车者，也零星分享到了油价下滑的好处。

    《市场报》 (2009-01-19 第22版)